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发布日期：2025-11-26 08:37    点击次数：115

起首：智通财经网

　　尽管英伟达（NVDA.US）公布了号称炸裂的第三季度功绩，但由于围绕该股的看空指摘有所加多，该股股价在功绩公布后反而下落。部分英伟达空头将该公司应收账款天数加多和库存高潮当作论点。不外，天风海外分析师郭明錤以为，这两个问题均无需担忧。

　　郭明錤示意，这些质疑并无充分依据，也未正确荟萃英伟达面前的业务结构变化。郭明錤指出，英伟达本财年第三季度的应收账款天数从昔日数年的平均46天高潮至53天，被部分品评者视为“财务恶化以至作秀”的迹象，但这种见地忽略了应收账款荟萃度大幅普及这一关节要素。昔日财年英伟达来安适客户的应收账款占比平均仅23.8%，在本季度则攀升至65%。跟着账款更荟萃于少数大型客户，付款周期拉长是合理方式，尤其云表干事提供商（CSPs）一直以来齐有较长账期，这是行业老例，反应的是大客户更强的议价智商，而非财务绝顶。

　　他补充称，作念空者经受了造作的对标公司。多空两边对比的是并非主要干事云表客户的企业，因此得出的论断失真。若将英伟达与通常以CSPs为主要客户的厂商相比，举例Arista、Celestica 和Vertiv，这些公司的应收账款天数不息齐跨越60至70天。相较之下，英伟达现在53天的应收账款天数不但不绝顶，反而位于合理区间。

　　阛阓的另一个担忧在于英伟达的库存水平。英伟达首席本质官黄仁勋宣称云表GPU“一齐售罄”，而该公管库存却环比增长32%，这激勉了阛阓对“需求颓废”或“数据作秀”的揣度。

　　对此，郭明錤恢复指出，作念空者的相比基准通常存在事实造作。领先，2023财年第二季度库存并未下降，而是环比增长约23%至38.89亿好意思元。其次，本季度库存环比增长32%，与上游产能膨大趋势高度一致。台积电（TSM.US）CoWoS（晶圆上芯片封装）月产能谋划在本年第三季度环比加多25至30%，普及至每月约6万片。

　　更伏击的是，本季度英伟达库存中“在成品”（Work-in-Process）占比最高，达到总库存的44.2%，相应金额环比大增98%至87.35亿好意思元。这主要反应该公司本年第三季度运行多半量产全新Blackwell架构的B300 GPU，而非库存积压。郭明錤强调，这不仅不是财务绝顶，而是知道英伟达已提前为B300的苍劲需求作念准备。

　　一言以蔽之，郭明錤以为，阛阓对英伟达的财务主见出现误读，关联品评疏远了客户结构变化、行业账期特质与产能周期的影响，应收账款天数与库存的变化均可由业务膨大与新品量产阐发，与所谓的“财务作秀”毫无关联。

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